• 師資和研究FACULTY

    返回首頁

    陳亞民、邱明、周穎共話中國資本市場三十年進化之道

    發布者:EMBA中心    發布時間:2020-08-18

    1597740553422049563.jpg

    中國資本市場從1990年建立至今正好30而立,如何抓住新一輪科技與產業變革的機遇,構建有活力有韌性的資本市場?陳亞民認為,中國經濟從來沒有像今天這樣離不開中國資本市場。改革正面臨錯綜復雜的經濟環境,企業要想獲得資本市場青睞,一要提升科技含量;二要主攻進口替代;三要尋找適當并購機遇。邱明認為,數字金融是大科技公司和金融機構共同的未來,混業監管則是符合數字經濟發展需要的監管模式。未來,數字金融的成本下降,機構之間會形成新的協同關系,應最大限度地貼近服務對象來滿足金融需求。周穎副教授則從商學院應對資本市場變局談起,分享未來商學院的破局發展之路。


    陳亞民:30而立,中國資本市場路在何方?

    01 緣起30年

    與國際資本市場不同,從1990年到2020年,中國資本市場在每個“十年”的發展階段都有自己的中心任務。1990年-2000年是中國資本市場形成基本框架的探索階段:一是構建主體框架,成立證監會、交易所結算中心、以及行業協會;二是聚集市場要素,設立證券公司、會計事務所、信用評級機構等體系要素;三是轉變觀念,鼓勵購買股票;四是轉變法律規則,修改刑法、推出會計準則。 

    1597740879706036009.jpg

    2001年-2010年是中國資本市場解決國有經濟改制問題的轉型階段。“上市就是改革”,大批國有企業在國內市場、香港市場和海外市場上市,將中國證券市場規模做到全球第三,民企也開始向海外資本市場發展。 

    1597740943545085509.jpg

    2011年-2019年是中國資本市場推動產業整合的發展階段:一是創業板TMT行業的并購潮;二是鋼鐵(寶武鋼鐵)、水泥(海螺水泥)、礦產有色(五礦)等傳統行業的整合潮;三是互聯網巨頭的收購潮,如阿里收購快遞企業、餓了么等,騰訊收購游戲類企業;四是滴滴快的、美團點評、同程藝龍、去哪兒攜程等互聯網新貴的合并潮。

    1597740994443075041.jpg

    02 展望后10年

    當下,中國資本市場正處在第“四”個十年,陳亞民認為,中國經濟從來沒有像今天這樣離不開中國資本市場。但是,改革正面臨錯綜復雜的經濟環境:一是中美摩擦使中國經濟發展轉向以內循環為主、外循環為輔;二是抵抗新冠疫情的運營機制優勢如何拓展到新經濟建設中;三是中國經濟的結構調整已到達關鍵點,對硬科技的需求迫在眉睫。

    1597741453591021890.jpg

    因此,中國資本市場進行了一系列改革,包括推行注冊制、改革新三板、增加直接融資比例、開放外資、改革交易制度等。其中,注冊制下兩大交易所的核心任務發生了分化:上交所重在扶持硬科技產業,科創板重點六大領域重在融合科技模式與經營模式,在時代大背景下逐漸提升關鍵產業的國產化率,解決卡脖子難題;深交所重在解決企業融資問題,采用負面清單制度,不反對模式創新,更傾向解決現階段發展問題。

    1597741495114019548.jpg

    03 企業的挑戰與應對之策

    那么,改革之下,企業該怎么辦?陳亞民為此提出3條企業應對之策:一是提升科技含量。原本準備上市的傳統企業,未來要發力技術積累和研發,形成企業的核心技術壁壘提升科技含量。否則傳統業務即使上市,也容易被邊緣化。二是主攻進口替代。選擇新產業方向時優選進口替代、收購海外技術中小型企業。三是尋找適當并購機遇。企業如果上市有困難,考慮被并購也是很好的選擇。

    1597741533069097863.jpg


    邱明:數字金融是大科技公司和金融機構共同的未來

    01 數字化將真實世界完整地“復制”到虛擬世界中

    大科技公司和金融科技公司的定義不同。世界經濟論壇認為,大科技公司泛指巨型科技公司,他們擁有技術和大量的用戶群體,特指美國的谷歌、亞馬遜、臉書、蘋果,以及中國的BATJ新型大型互聯網公司。巴塞爾銀行監管協會則認為,大科技公司指擁有數字技術優勢的全球大型技術公司,通常直接面向C端用戶提供搜索引擎、社交網絡、電子商務或數據存儲和處理等IT平臺,為其他公司提供基礎設施服務。

    1597741586619028858.jpg

    FSB金融穩定委員會將金融科技公司定義為通過技術手段推動金融創新,形成對金融市場、機構及金融服務產生重大影響的業務模式、技術應用以及流程和產品。美國銀行家協會則將金融科技公司定義為金融機構提供技術服務的公司,并且每年發布FinTech100榜單。

    邱明認為,數字化將真實的世界完整地復制到一個虛擬世界當中,而金融功能全鏈路可以通過數字化的流程和產品來完成。社會的數字化遷徙是通過各種手段,從覆蓋度和真實度兩方面,將人類行為最大限度地向虛擬空間轉移,在虛擬空間完成與物理世界的互動。

    02 金融的本質

    金融的本質是對稀缺資源的有效配置,滿足有財產權的智慧主體的需求。智慧主體需求方包括人、企業以及(未來)有產權的智能設備。供給方包括貨幣儲蓄方、資產投資方與貨幣創造方。稀缺資源的交易媒介是實現對于稀缺資源配置的關鍵要素。

    1597741636846032744.jpg

    金融機構的基本功能是實現貨幣配置、風險補償和融資。從金融三大支柱來看,銀行實現貨幣資源的配置,即為貨幣儲蓄方提供安全回報,通過貨幣的需求與供給的錯配管理提供價值。保險公司實現集中化的風險補償機制,即為實體經濟和個人提供風險補償,通過貨幣的聚合與再分配,實現風險保障機制。資本市場為企業融資做風險定價,即為企業發展融資,通過對未來貨幣收益的折現的預期為可流轉證券定價和交易。

    現代金融機構和金融服務,是伴隨著大航海時代和工業化時代而產生的。金融服務流程從工商業場景中抽離,開始專業化和規?;l展。在數字技術的賦能下,金融業的服務功能再次嵌入場景中。

    03 數字金融最關鍵的技術類別及應用

    數字技術帶來的核心價值是降低成本、提高效率。數字技術拓展了連接、決策、信任的能力邊界,改變了金融的基本邏輯。數字技術對效率與成本的變革使得數字金融服務海量碎片化、高度定制的金融需求真正成為可能。數字技術的發展推動從集中式金融向分布式金融演進——以保險為例,保險的四大要素互助、集合、預測、信用通過數字技術可以進行重構。

    1597741697083063366.jpg

    區塊鏈的金融應用分三階段走向全球數字資產交易網絡。第一階段,可信數字上鏈,能夠幫助行業構建協作網絡,這些可信的數字能夠被金融行業利用起來,提供金融產品和服務。第二階段,分布式金融網絡實現金融服務的高效、普惠、低成本運營模式,以區塊鏈為核心的模式構建了協調服務,P2P交易,轉賬以及金融服務,保證可信關系的基礎設施。第三階段,通過可信手段,構建新型數字化權益資產和全球數字資產交易網絡,擴大投資范圍,為社會經濟活動提供新的金融資源。

    1597741967416066536.jpg

    伴隨金融行業發展的是金融監管。邱明認為,數字經濟時代的金融服務具備跨行業、跨地域的特征,需要金融混業監管以及用數字科技的手段來監管金融混業服務,從而能夠為這些有多重需求的客戶提供金融服務。展望未來,數字金融的成本下降,機構之間形成新的協同關系,將最大限度地貼近服務對象來滿足金融需求。這體現為四大趨勢:一是金融服務對象下沉到普惠金融、實體經濟;二是金融業從抽離實體經濟到回歸基于場景的金融服務;三是有用戶場景和數據沉淀的科技公司可以配合金融生態來提供金融服務,金融牌照不再是金融機構的核心競爭力;四是監管部門使用數字技術,對混業金融機構和平臺進行有效監管。


    周穎:變局中的破局——安泰EMBA項目發展

    變局不僅是技術的變化,也是行業的變化,我們已經從IT時代步入DT時代。面對挑戰,商學院如何破局?管理大師德魯克說:一家企業有且只有兩個基本職能,即營銷和創新。2020年初,交大安泰EMBA推出全新線上IP項目—安泰視界,目前為止已經推出了三季14期。從第一季、第二季的以教授為主到第三季的企業家和教授聯手,安泰視界總播放量已超2100萬,平均播放量超過163萬,最高播放量達到265萬,通過全域營銷形式(內容創新、線上直播、入駐新媒體視頻號、主流媒體合作與投放、交大矩陣)打造EMBA直播爆款。

    1597742003601077972.jpg

    交大安泰EMBA項目應時而變,重磅推出交大安泰EMBA6.0全景圖譜(權威發布:2021年交大安泰EMBA6.0課程體系全新升級),全新項目定位是新科技驅動新商學新生態,主打三個關鍵詞:新科技,即AI、區塊鏈、云計算、大數據;新商學,即知行合一,縱橫交錯的新的辦學理念;新生態,即實現科技的深入,教學的豐富,實踐的緊密,以及社會影響力的擴大。未來,安泰EMBA將擁有五大方向,綜合方向、國際方向、金融科技、智能科技、創新創業方向。并推出四大課程模塊:核心模塊、方向模塊、特色模塊、國際模塊,助力行業創領者提升認知維度、重構知識圖譜、賦能商業實踐。

    1597742046848070721.jpg

    1597742089878075183.jpg

    圓桌對話:一人一識,眾說視界

    圓桌對話由交大安泰EMBA 2011秋1班校友、SMG融媒體中心劉江賢主持。中國資本市場三十而立,什么樣的企業能夠受到資本市場的青睞值得關注,兩位嘉賓與主持人共同聚焦后疫情時代企業的應對之策展開互動探討。

    陳亞民認為在中國證券市場產品、技術、產業結構升級換代的大背景下,科技型企業更有前景。所以,傳統行業上市要適時調整企業戰略,用科技武裝。其次,技術創新、創業創新要量力而行,食人間煙火。中國企業更適合跟隨創新,當下中央強調經濟發展要以內循環為主,外循環為輔,企業改革應聚焦出口替代,把卡脖子的技術學會,補齊短板,內循環就通了。

    1597742131580033599.jpg

    邱明認為不同企業的稟賦不一樣,要想具備長期可持續性發展的價值,需要處在具有一定場景和技術壁壘的生態中。數字技術可以極大降低成本,包括原本高溢價產品的溢價。金融科技和數字金融是兩個概念,但具有很強的相關性,金融科技是從互聯網金融延續過來的概念,目前仍處在信息連接和信息聚合的狀態,對人工智能、大數據、區塊鏈技術并沒有很好的觸及到。數字金融是真正的未來,它的底層技術是數字技術,對金融最根本的功能進行了解構和重構。

    (本文根據陳亞民教授、周穎主任、邱明先生直播內容整理而成)


    掃描二維碼,觀看本次直播回放

    1597742691822089676.png

    快3玩法